新華網(wǎng)北京4月7日電(記者趙曉輝)風(fēng)來了，想不動(dòng)都不行。一年前的此時(shí)，滬指還在2000點(diǎn)附近苦苦掙扎。僅僅一年時(shí)間，這個(gè)中國(guó)A股市場(chǎng)的代表性指數(shù)已經(jīng)直奔4000點(diǎn)而去。在為股市喜人表現(xiàn)而雀躍的同時(shí)，人們不禁擔(dān)憂：這樣的上漲可持續(xù)嗎?中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面能支撐嗎?會(huì)不會(huì)有一個(gè)“530”式暴跌等在前方路上?

股市上漲有其必然性

交易中的2327只股票，僅有33只下跌，這意味著：一季度幾乎所有股票都在上漲;

漲幅超過10%的股票近2000家，這意味著：隨便買一只股票放著不動(dòng)，一季度都可以賺10%以上;

漲幅超過100%的股票有235只，這意味著：10%的股票能夠一季度創(chuàng)造翻番的收益;

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這樣一組在微信圈流傳的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)把今年一季度股市的紅火形象地描述了出來。

今年以來，盡管人們對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面仍不夠樂觀，但A股市場(chǎng)卻走出了一波強(qiáng)勢(shì)行情。截至7日收盤，滬指年內(nèi)上漲超過22%，中小板指數(shù)漲幅逾57%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲更是超過70%。

毫無疑問，貨幣政策微調(diào)的預(yù)期以及連續(xù)降息降準(zhǔn)釋放出的流動(dòng)性是本輪股市上漲的一個(gè)重要原因。在去年11月份宣布降息之后，央行今年一季度已經(jīng)降息降準(zhǔn)各一次。而在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，很多企業(yè)的日子并不好過，趨利的資金總是往預(yù)期收益更高的地方去。資金供給加大，股票價(jià)格必然水漲船高。

那么，當(dāng)前的股市上漲是否僅僅是資金推動(dòng)呢?安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，當(dāng)前，長(zhǎng)期的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫風(fēng)險(xiǎn)在下降，金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在下降，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，這對(duì)市場(chǎng)形成很大的刺激。

在這樣的大背景下，各項(xiàng)改革舉措層出不窮，股市投資熱點(diǎn)不斷。從“一帶一路”到“中國(guó)制造2025”，從軍民融合到國(guó)企改革，從環(huán)保到金融，相關(guān)板塊的股票都有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。

正如證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸所言，近期股市上漲，是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“托底”、金融風(fēng)險(xiǎn)可控的認(rèn)同，也是全面深化改革、市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、資金利率下行、中小企業(yè)上市公司盈利狀況改善等多種因素的綜合反映，有其必然性與合理性。

牛市前景如何

滬指以幾乎未做調(diào)整的步伐一路奔向4000點(diǎn)，而企業(yè)業(yè)績(jī)卻沒有明顯改善，市場(chǎng)估值高企。截至4月7日收盤，上證綜指的平均市盈率為17倍，中小板指數(shù)的平均市盈率48倍，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的平均市盈率更是高達(dá)90倍。

這樣的高估值是否意味著市場(chǎng)回調(diào)在即?牛市是否已經(jīng)見頂?高善文更是直接拋出一個(gè)問題：“即便藍(lán)籌股估值也不那么便宜，在這個(gè)條件下，我們是否面臨一個(gè)迫在眉睫的熊市?”

由于估值問題導(dǎo)致的熊市什么情況下會(huì)發(fā)生?高善文認(rèn)為，總結(jié)中國(guó)歷史經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)超越市場(chǎng)預(yù)期的熊市在絕大多數(shù)時(shí)候都有一個(gè)前提條件，就是貨幣政策緊縮。單邊的熊市都發(fā)生在貨幣政策緊縮背景下，貨幣政策緊縮打擊了市場(chǎng)估值，并通過經(jīng)濟(jì)基本面惡化打擊企業(yè)盈利，從而形成雙殺局面。

“在這個(gè)背景下，如果以歷史經(jīng)驗(yàn)為參照話，即便在短期之內(nèi)基本面、盈利面惡化，貨幣政策總體上也是支持的，而且整個(gè)長(zhǎng)期的前景還會(huì)有一定程度的改善，很可能不會(huì)出現(xiàn)迫在眉睫的熊市。”高善文說。

在一些私募基金人士看來，這輪牛市始于2013年，第一階段是制度性的紅利，第二階段是目前正在經(jīng)歷的結(jié)構(gòu)性紅利階段，第三階段尚未到來。

讓牛市走得更穩(wěn)

盡管當(dāng)前樂觀情緒占到上風(fēng)，但是面對(duì)缺乏業(yè)績(jī)支撐的高估值，人們總是心存不安。多位投資界人士認(rèn)為，在當(dāng)前資金不斷涌入的背景下，估值合理的公司比較樂觀，但過于高估的板塊存在較大風(fēng)險(xiǎn)，股市最終能否穩(wěn)住還有待經(jīng)濟(jì)基本面得到切實(shí)改善。

回顧上一輪牛市，2005年股權(quán)分置改革之后，中國(guó)股市迎來了難得的牛市行情。然而，從2006年下半年開始，一種狂熱的情緒在股民間蔓延，直到2007年11月，一場(chǎng)跳水式的“崩盤”在所難免地發(fā)生了。這一切說明：如果沒有堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)和基本面支撐，僅靠投資者狂熱吹出的泡泡終歸要破滅。

證監(jiān)會(huì)也數(shù)次提醒投資者說，在目前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，部分上市公司估值較高、杠桿資金較為活躍的情況下，投資者仍然需要注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不要有所謂“寧可買錯(cuò)不能錯(cuò)過”的想法，更不要被市場(chǎng)上賣房炒股、借錢炒股的言論所誤導(dǎo)。

早在去年8月底，新華社就曾發(fā)文指出：“無論是中國(guó)股市的投資者，還是轉(zhuǎn)型升級(jí)中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，相較于指數(shù)持續(xù)上漲的大牛市而言，更需要的是具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的‘有質(zhì)量的牛市’。”如今，這一觀點(diǎn)仍然成立。

一個(gè)必須面對(duì)的事實(shí)是，今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨較大壓力，尤需股票市場(chǎng)提供有力支持，維護(hù)股市穩(wěn)定運(yùn)行十分關(guān)鍵。多位專家指出，當(dāng)前，監(jiān)管層應(yīng)積極推進(jìn)市場(chǎng)化改革，同時(shí)加大監(jiān)管力度，引入相對(duì)穩(wěn)定的長(zhǎng)期資本，夯實(shí)股市基礎(chǔ)，呵護(hù)市場(chǎng)信心。

在牛市中，一方面，要把新股發(fā)行的權(quán)利交還市場(chǎng)，讓資金通過股市流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通道更加順暢，這既可以改善股市供求關(guān)系，又可以為經(jīng)濟(jì)注入動(dòng)力;另一方面，要做好股市“公平、公正、公開”的守護(hù)者，讓投資者對(duì)股市的長(zhǎng)期健康運(yùn)行充滿信心。